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【华泰策略|新兴产业】东数西算启动，数字基建三重逻辑共振

浏览次数：174 发布时间：2022-02-21 09:42:01

核心观点

东数西算全面启动，三重逻辑加持数字基建

2月17日发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。我们在01.06《穿越凛冬—寻找景气逆行者与领航者》中提示，数字基建产业链1Q22有望景气逆势爬坡，在02.06《春季策略：估值修复，多线并进》中进一步提示，数字基建是同时满足强需求（发改委预测“十四五”算力需求年化增速超20%）、降成本（能耗成本）、共富裕的稳增长发力点。东数西算全面启动，意味着数字基建迎来长期（技术）+中期（景气）+短期（政策）三重逻辑共振。重点关注数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的PCB。

长期，信息技术周期的基建→硬件→应用三段式行情

信息技术周期的演进，大致遵循基建启动→硬件承接→应用繁荣的顺序。以4G通信周期为例，1）基建启动（2013.05至2014.05）：移动通信基站设备产量同比快速爬坡，2）硬件承接（2015.01至2017.02）：4G换机需求催化国内智能手机出货量持续高增，3）应用繁荣（2017Q1至2018Q4）：移动数据流量增速大幅上行，对应4G应用手游/网络视频等业绩释放。从产业映射到股价，4G基建启动期，通信设备/PCB相对全A超额收益分别为39%/38%；4G硬件承接期，消费电子相对全A超额收益58%；4G应用繁荣期，游戏龙头腾讯/IGG相对恒指超额收益分别为49%/104%。当前以智能车+ARVR设备等为主要承载硬件的5G周期处于基建启动阶段。

中期，4Q21至1Q22数字基建景气逆势爬坡

我们在2022.01.06深度研究《穿越凛冬—寻找景气逆行者与领航者》中发布了华泰策略新兴产业景气指数，并明确提示，4Q21至1Q22，多数新兴产业景气下行压力或加大，唯智能车与数字基建景气有望逆势爬坡。我们的模型显示，今年1月数字基建产业链景气读数仍在趋势上行，底层指标的边际变化为：1）IDC侧：4Q21 Intel DCG营收增速趋势向上，22M1信骅营收维持高增，2）基站侧：21M12移动通信基站设备出货量同比转正，22M1台股PCB制造企业营收维持高增。从前瞻指标来看，北美三大云商FMG在4Q21资本开支维持周期上行，指引1Q22国内云商资本开支或持续回暖。

短期，工业互联→千兆入户→东数西算，政策东风已至

去年底至今，数字基建顶层设计密集发布：2021年11月30日，工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，明确到2025年，工业互联网普及率达到45%（2020年底为15%）；1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，新增定量目标，到2025年，千兆宽带用户数达6000万（2020年底为640万）；2月17日发改委发文同意在京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。至此，数字基建三大模块——数据中心（IDC）、通信基站、工业互联网平台顶层政策已全面铺开。

沿新兴产业景气视角，1Q22重点关注数字基建+智能车

1月期华泰策略新兴产业景气指数显示，与去年10月读数相比，数字基建、智能车、CXO景气指数逆势爬坡，其中数字基建、智能车处于景气中温区且前瞻指标指引积极，爬坡趋势有望贯穿1Q22。锂电-电动车、光伏、风电、半导体、工业机器人、数控机床、元宇宙、航空装备景气读数下行。我们在2022.02.13《风格切换的催化剂与必要条件》中提示，当前成长与价值风格拉锯的概率大于价值股单边行情，成长板块中重点关注景气逆势爬坡品：数字基建（数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的通信PCB）、智能车（汽车电子+软件平台+车用PCB），PCB为两链条共同方向。

风险提示：政策力度不及预期；中美关系超预期恶化；流动性超预期紧缩。

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