2022年7月30日－31日，2022中国母基金50人论坛在苏州吴江成功举办。作为中国母基金行业内高规格的盛会，今年已经是中国母基金50人论坛举办的第四届。本届论坛，由中国国际科技促进会母基金分会主办，苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、母基金研究中心（www.china-fof.com）承办。来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构代表，以及新闻媒体等方面的代表300余人齐聚吴江，为中国母基金行业建言献策。

在“圆桌论坛（一）：国家级母基金专场”中，建信股权（国家战新基金管理机构）首席投资官李瑞作为主持人，与嘉宾中金资本总裁单俊葆，国新基金党委书记、总经理戴育四，国家服务贸易基金董事总经理董佳讯，中科院资本董事总经理殷凯，围绕国家级母基金的投资策略等问题，共同献上了一场精彩的对谈。

01 国家级母基金遴选GP的标准

首先，各位嘉宾从自身所在机构策略出发，对遴选GP的标准进行了分享。

董佳讯介绍了“志”和“道”的概念，“志”就是目标和责任，“道”就是方法和要求。国家服贸基金的“志”是要实现政策目标——产业引领和财务收益的平衡发展。实现政策目标的“道”，是在通行的市场化遴选标准之外（团队、历史业绩、行业投研、投资策略、能力资源等）要附加一个量化的要求指标——子基金必须用不低于60%的基金份额投资服贸领域。另外，如果说服贸基金有所偏好的话有两方面：（1）对服务贸易新业态有广泛布局和深入理解的团队；（2）重点立足于商务部认定的28个服务贸易创新发展试点城市和地区的GP。

殷凯表示，第一，会加长和GP的前置接触时间，希望通过冷静期或耐心的考察期，来判断一个团队持续发展和稳定的能力。第二，投资后会对GP重复投资。母基金对于GP也会有一些额外的期待，主要围绕怎样获取更好的财务回报、怎样通过资金的集聚和杠杆的放大效应吸引更多社会资本等方面，同时母基金也会关注重大成果的转化。最后，中科院资本也希望能够和GP形成更紧密互动的生态，将科学院体系内最底层的项目资源与所投资GP额外的资源形成紧密的互补。

单俊葆介绍，首先，现在中金资本越来越关注科技创新的主题，对团队的考核也不仅仅参考过去简单模型里的IRR、DPI，会更看重团队对行业理解的深度。其次，现在越来越多的LP，如政府基金、产业集团等，他们的诉求不仅仅是产业回报，政府在原来土地招商、税收招商和政策招商的基础上有资本招商、赋能招商和并购招商的诉求，产业集团有培养自己新的增长极和打造新的S曲线的诉求，所以只有投资管理能力在今天是不够的。中金资本考核GP通常会看其综合的“投资+服务”与“投资+赋能”的能力。

戴育四谈到，体制内的母基金往往更加强调市场化的体制机制。对于纯市场化的基金管理人，其应当关注怎样实现共赢、多赢与利益绑定。

02 2022年上半年回顾与未来展望

2022年上半年是具有较大挑战的时期，不仅对产业，对投资机构的影响尤为直接。各位嘉宾分享了对上半年的观察和对下半年及未来的展望。

李瑞表示，2022上半年股权投资行业受到了前所未有的影响，一方面来自于产业的基本面，包括供应链和外部市场，扰动因素非常直接，基金整体投资节奏在放缓。在这个过程中，部分机构有效抓住了契机，既提升自己的能力，也重新检视自己的不足，变被动为主动，让变化扰动成为了催生内部改革的动力，展现出了他们的“韧性”。其次，如何加强投后管理的体系化建设和能力建设，变得越发重要。处于被动状态时，大家都做不了增量投资，因此需要花精力做存量资产的整合，包括风险监控和增值赋能，这一点正越发重要。

单俊葆分享了母基金和引导基金行业的一些变化和趋势。

第一，政府引导基金占比大，同时区域下沉趋势明显。LP出资中40%是政府平台公司出资或是政府引导基金，且今年全国很多地级市或县级市开始做母基金、引导基金的招标。

第二，“投硬、投早、投新”，行业中出现了很多向前端走的引导基金，成立天使母基金。

第三，母基金行业垂直化特征明显。越来越多行业垂直的母基金或引导基金不断出现，这样可以更精准的服务区域经济。

第四，母基金越来越不满足于简单地作LP，而是希望参与管理或有更大的话语权。许多母基金会选择专业化的机构，或通过和专业化机构合作来管理基金，这可以更好地锻炼自己的团队，提升政府在资本招商等方面的效果，把有为政府、有效市场和有力中介结合起来。

第五，去年是S基金的元年，但是有点“雷声大，雨点小”。但是今年S基金发展很快，前景还是值得看好的，但不能简单学习美元基金的操作方法，需要有中国特色。

第六，资管新规后金融机构一直处于熄火的状态，特别是银行，很难成为LP进行出资。但是现在也有一个非常明显的趋势是新的理财子公司正在进行全面的资产配置，未来也将布局私募股权投资。这些新的LP是市场的源头活水，值得关注。

第七，未来我国一定是走中国特色的私募股权之路，不能照搬美元基金的模式。

第八，要加强数字化的转型，利用数字化的工具实现业务数据化和决策智能化。

最后，单俊葆表示，2022年，大家确实都不容易，疫情反复、地缘政治、中美角力等造成许多宏观的不确定性，查理芒格有一句话说的好，“宏观是我们必须接受的,微观才是我们可以有所作为的”，做私募股权投资的人在微观层面看到中国许多新兴产业的创业企业，从过去的跟跑到并跑，甚至今天还有一些开始领跑，中国经济长期的发展前景为中国私募股权投资提供了长坡厚雪，未来前景还是值得期待的。

戴育四表示，第一，行业发展比较理想的结果是权衡好政策性与市场化的关系，考虑怎样把母基金的三个高效（最为高效的发现优势GP的机制、更为高效做好大类资产的配置、更为高效的分散风险）体现出来，只有这样，母基金、引导基金才能更好地不忘初心，完成基金使命任务。第二，退出方面，由于基金的多层架构，未来母基金、引导基金，一定要重视通过S基金退出。如果没有成功退出，母基金的初心使命可能难以很好地实现。母基金一定还是希望通过不断滚动放大社会资本，去更好地实现初心使命。